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规范我们的行为:会计成为社会准则

规范我们的行为:会计成为社会准则
    1.介绍
    尽管大部分没有特别创新的创业,不是特别成功,创业活动,创新和经济增长之间仍存在联系.像微软公司和英特尔公司是独一无二的,并不是因为他们是典型的、有代表性的创业,而正是因为他们是如此非典型、不寻常。创业对经济增长一般不是非常有价值的,它只对一小类的高度创新创业企业提供了最重要的贡献。 这一小类创业公司的重点着重于创投行业。 大多数创投活动包括寻找投资,促进创业企业创新密集型。
    也许各国政府和次国家的政治管辖的政府往往寻求促进、支持和扩大风险资本作为促进创新和经济增长的一种手段并不令人惊讶。但是,从经济学家的角度来看,政府干预的情况下,风险资本是很不明朗。这当然是不足以说(像许多政客一样),风险资本的介入是合适的仅仅是因为风险投资可能会对经济增长是重要的。如果经济上的重要性,本身就是一个政府干预的基础,这足以证明政府干预的所有主要部门依据和建议重返政府,这种控制的经济计划,在大量证据的基础上,得到了广泛的质疑。一个合理的经济理由干预政策在某一特定市场,如风险资本市场,必须依靠显着的市场失灵的存在而可能合理解决公共政策。本文有两个主要目标。 首先,我们寻求创投机构来描述政府干预的概念基础。我们问什么是我们所期望的观察的,如果政府的政策是结构良好的,根据适当的规范性原则。然后,我们把我们的注意力,采用加拿大的数据实证分析。加拿大政府在加拿大境内的省政府通过各种政策,已经作出了扩大风险投资活动的重大努力。因此,我们的第二个主要目标是在加拿大政府寻求促进风险投资,尤其侧重于价值创造,竞争和创新的影响评估的记录。
    2.概念框架
    一个涉及我们目的的重要的问题是我们希望看到从一个成功的政府计划所产生。可以比较我们做什么样的期望与观察。第一重要的一点是,我们不应该感到惊讶,如果GVC支持企业赚取比PVC支持企业的回报率较低。考虑以下非常有用的图,建议由斯科特?斯特恩(参见甘斯和斯特恩(2003))。该图提供了风险资本市场的一个简化的视图。图中所示私人风险资本家有私人向上倾斜(边际)的融资成本。也有预期的私人边际收益风险资本,给予较低的两个向下倾斜的曲线。
    一个有效的方案会保存完整的“超边际”项目到私人(边际)值时间表上的A点的左侧,沿时间表,并加入了“利润丰厚” - 包括项目范围A到B的效果。私人的风险投资将继续支持的超边际项目和全球价值链将支持利润丰厚的项目。
    如果项目以这种方式工作,那么从全球价值链的企业(即来自线段AB)所产生的私人价值或回报将低于相关的与超边际资助项目的PVC私人价值。另一方面,没有理由指望外在价值,由上下向下斜线之间的差异,GVC资企业比pvc外资企业低。该图还阐明排挤点。一个好的程序会添加一个利润丰厚的保证金,如表AB所示。然而,这是可能的,全球价值链不添加任何利润丰厚保证金,而只是竞争的超边际项目 - 那些点左边的对私人价值时间表。在极有可能没有额外的投资企业。这将是一个消极的结果,因为这将意味着,GVC程序将创建一个资源从纳税人转移到市场参与者没有相应的额外的社会效益。
    该图也意味着不存在与“治疗效果”相关联的全球价值链。如图所示,一个企业的私人和社会价值并不受这个企业是否是由全球价值链或PVC所影响。退货或私人价值的差异只是源于一个选择效果:PVC选择高质量的项目,是具有较高的一致性(即无补贴)返回门槛较高的优质项目。这意味着,任何价值增值提供了一个企业(无论是私人或社会)是由PVC和全球价值链同样提供。 然而,它是可能的,全球价值链可能比PVC的企业有一个不太积极的“指导”的效果。如果是这样的话,尤其在如果发生排挤现象时,这将是GVC项目的一个重要的负面影响。排挤和负的治疗效果GVC项目将取代PVC的投资,此外,降低对(个人和社会)企业价值。
    可以从概念框架来解释我们的结果,关键的推论如下:
i.我们不应感到惊讶或震惊,如果GVC支持企业表现出比PVC支持企业私人性能降低。这将是一个精心设计的方案。
ii.我们应该关注的,如果外部(即非私营)全球价值链的支持企业低于PVC支持企业的影响。
iii.排挤的程度是非常重要的。如果全球价值链出现排挤私人风险资本,这将是一个负面的发现。
iv.如果全球价值链中有比PVC实力较弱的民营性能,这可能是由于要么是选择或处理(或两者)。
    效果在一定程度上是取决于选择,这与一个好GVC项目相一致;PVC只会有回报更高的门槛,我们会无补贴基金预计。但是,如果表现较弱疲惫的表现是由于“治疗效果” - 有效的指导少,那么这将产生负面结果。因此,它是非常重要的,看看会发生什么,当我们“正确”的选择效应和只注重对治疗效果的影响。一个匮乏的方案将具有很大的负面的治疗效果和一小部分作用。小的选择效果,将在任何情况下建议排挤 - 全球价值链与PVC的竞争的项目资金,这表明当全球价值链取代PVC将产生较低的值。
    3.数据说明
    在我们的数据中观察的单位是企业(或“公司”)。原则上,我们的数据集包括所有加拿大的企业中的一个或更多的加拿大风险资本基金在1996-2004年期间任何时候的一个投资。我们对风险资本的一个相当严格的定义,所谓的天使投资,夹层投资,并购投资,私人投资公共实体(管道),及签发信用除外。
    图2提供了数据收集过程的概述。虽然这不能明确肯定,我们相信,我们的数据捕获几乎所有的加拿大风险资本支持的公司。我们对这些公司使用一个迭代搜索过程以获得数据。我们开始编译从加拿大风险资本资金列表的多种来源,包括加拿大的风险资本协会(CVCA),网格资本和行业协会的成员名单,普拉特的指南,政府网站,和立法的报告,以及论坛和网络网站。我们再辅以此列表,使用定制网络机器人和人类的搜索引擎结果的审查。我们确定了风险投资公司,负责为每个基金,每个风险资本公司,然后我们得到的所有的企业,公司从1996年到2004年的投资经历他们目前的网站(如果可用)和其历史的网站列表(使用可追溯到1996的互联网档案馆)。我们记录,在可能的情况下,今年第一次出现在一个风险投资基金的投资组合,并出现对风险和融资的任何其他相关信息。然后,我们在互联网上搜索有关这些企业及其融资的历史信息。这些网络机器人和人类的代理人进行搜查。由此产生的信息通常是合资企业的网站,新闻稿,新闻或监管机构的文件。从各合营企业有关的信息,我们获得了更多的投资者(包括美国风险投资基金,天使投资人,投资银行等等)的列表。然后我们获得额外的(加拿大)企业从这些额外的资金投资信息公司。我们重申此过程,直到达到收敛。我们相信,我们的数据集有时使用比其他来源更全面。例如,在1996年至2004年期间,我们确定企业3,720家。与此相比,由汤姆森金融的同期确定了符合我们的标准的1,763家企业。
    方便的是,它是比较容易区分政府主办的或私人的类别的风险资本基金。 政府赞助的基金,包括的所有LSVCCs,BDC,所有的VCC和风险资本基金由省级政府工作。因此,我们可以区分接受私募基金投资的企业,接受从政府资助的资金,或是两者均接受。
    由于风险投资支持的企业名单,然后我们确定了这些企业的IPO和收购。文件在加拿大是从系统的电子文献分析与检索(SEDAR)和策略,在美国是美国证券交易委员会(SEC),以及从新闻报道和其他公开披露的信息(再次聚集的网络机器人),和对FP顾问,全球新问题和SDC并购数据库进行数据交叉检查。在多个出口的情况下,一个单一的企业,如在一个初级的交易所上市后的一个升级到高级,我们采取的第一次活动是在风险资本家有机会退出,除非有证据表明他们保留其持有的公司。欲了解更多的信息,我们退出确定看到赫尔曼,伊根和布90兰德(2005)。
    公司成立一年的信息和地址信息也从这些企业的策略,由联邦政府成立。 此外,通过自定义数据挖掘软件的设计工作与加拿大黄页确定额外的地址的公司在2006的运行状态,如果这个信息是从该公司的网站并不明显。投资从美国风险资本家为加拿大企业Thomson venturexpert记录。加拿大专利检索数据的自定义数据挖掘软件从加拿大知识产权局(CIPO)的在线资源库。我们搜索了每个企业的名称和匹配的结果使用专有名称匹配软件的多种变化。获得美国专利的数据来自美国国家经济研究局的专利数据,如大厅,Jaffe和Trajtenberg的(2001)中所描述的,使用名称匹配软件加入。在平均每一个坚实的基础上, 引用的专利和专利创新措施。
    表1显示了离散或指标变量的第一个。应读的第一行说,我们有一个指标变量称为“PVC”。这是一个指标变量为1 的值,风险投资的企业,只能从私人的风险投资基金获得,否则为0。有3,720家企业在整体的数据集。这个变量取1,208(32%),价值为1,表明1,208家企业只能从私人基金获得了风险投资基金。同样,全球价值链的变量告诉我们,1,784(48%)的企业只有从政府资助的风险资本基金获得了风险投资基金。余下的728(20%)的企业从私营部门和政府资助资金获得了风险资本投资基金。我们称这些为MVC,这意味着该公司有一个混合私人和政府资助的风险投资基金。变量数-PVC和GVC的数量衡量每个投资者参与创业的人数。我们发现,平均有1.32的全球价值链和0.85的PVC企业价值链。对于一个给定的企业,可变数量的VC简单测量总数的投资者。最后,将是有用的工作与创业基金进行分析,是政府资助的部分,作为衡量分数的GVC,而得到的比例数GVC-VC数。
    在数据集中,企业在1996-2004年期间的投资组合中,需要的只是更多的创投基金之一。这包括一些企业在1996年之前投资。这3,720家企业中,有408名(约11%)在研究期间有一个“成功的”退出事件。在未来的岁月里,将这些企业当然有已经上市或由第三方收购。我们的实证分析,试图控制这个审查的问题,以一种简单的方式,即通过包括成立一年的效果(见下文)。图3显示了合资企业的创始年,在样本期间的频率分布。 1999-2000年期间目睹的创业资本市场与以往的观察一致,风险资本支持的公司是在数量上建立最多的。
包括293收购(其中129个是由美国上市公司),115只新股成功退出。上市可分为“初级”和“高级”类别。初级交流新股,专注于小的上市公司,相对早期阶段的上市,其中大部分是在多伦多创业交易所(或其前身)的首次公开招股。高级新股有更大的交流,大多是在多伦多证券交易所(TSE)上市。一些资深的IPO股票在纽约或纳斯达克的证券交易所。在表1中可以看出,高级IPO的规模是中级IPO的10倍。然而,一些初级的IPO是比一些高层首次公开招股时,最大的小型IPO和高级IPO中等在同一量级。图4显示了IPO和并购由于在样本期间的频率分布。这表明IPO在1999-2000年期间的峰值跟着相似的繁荣和萧条周期。有趣的是,并购随着时间的推移显示了路径相当顺畅。
    如果一个企业没有成功退出,被定义为“歇业”, 在2006年或通过其他手段再也无法被发现的适当黄页。使用这个定义,在样本期间内(即2006年),有40.7%的企业存活(即,没有走出去的企业)。这反映了一种与风险投资相关的重要现实。尽管风险资本家在选择和指导是高度专业化的创新型企业,大部分投资是亏钱的或收入低于被投资于加拿大的债券或其他非常安全的资产的政府获得什么。风险资本家大部分的收益来自企业,成功地受到IPO或被三分之一方获得一个相对小的数量。
    一个重要问题是,什么样的企业能获得风险资本。风险资本支持的原因之一是为了解决市场失灵与信息不对称有关;另一个是促进创新活动。这两种被广泛认为是与高科技企业相关。我们定义的高科技包括信息技术(IT)和生物技术,这两者都是用六位数NAIC代码依次定义的。布兰德和伊根(2007年),这两个行业的分类及其NAIC代码对应的详细说明。剩下的行业是在个位数NAIC代码定义。然而,由于一些出口行业的数量相对较少的(和投资),这是有必要做的一个群体。具体来说,我们把所有单个数字产业少于100人的企业分为两类:主要部门组成的NAIC代码1&2,产业和第三产业,服务行业,包括NAIC代码6到9。在我们的样本中的3,720家企业,我们有行业分类(6位NAIC代码)2,832(约76%)。这2,832家企业,1,226(约33%)是在我们称之为“高科技”行业。我们的回归分析,包括规范行业固定效应的规格,所代表的单一数字NAIC代码组,以及一款代号为IT和其他生物技术的代码,作为控制变量。
    图5显示了风险资本投资行业的分布,同时也表明私人,政府和混合投资者的相对比例。为了进一步探讨如何将这些类型的投资者专注于不同的行业,我们估计一个简单的多项Logit模型,其中因变量是GVC(省略类别PVC)和“PVC和MVC”(省略类别GVC)的独立变量,并在行业是虚拟变量。这个简单的回归估计,在某个特定领域的企业获得政府或混合/私人投资者的可能性,和表2的结果的估计回归系数降序。因此,这种回归的相对重要性在有订单不同的行业,不同的投资者。结果是惊人的。政府资助的风险资本公司有一个偏好低技术行业,如资源开采和生产。然而,信息技术和生物技术的主要高科技领域,在相关产业优惠目录最低。这个排名基本上是扭转混合和私人投资者类别,这表明政府和私人投资者之间的合作更是高技术部门。
 
网址:http://www.dgdxs.com/lunwen/shuxue/1959.html
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